Normal view MARC view

Unternehmensanalyse und Unternehmensbewertung

Author: Born, Karl Publisher: Schäffer-Poeschel , 1995.Language: GermanDescription: 315 p. ; 24 cm.ISBN: 3791008684Type of document: BookBibliography/Index: Includes bibliographical references and index
Tags: No tags from this library for this title. Log in to add tags.
Item type Current location Collection Call number Status Date due Barcode Item holds
Book Europe Campus
Main Collection
Print HG4028 .V3 B67 1995
(Browse shelf)
001212632
Available 001212632
Total holds: 0

Includes bibliographical references and index

Digitized

Unternehmensanalyse und Unternehmensbewertung Inhaltsverzeichnis Vorwort ............................................................................................................................... 5 Einleitung............................................................................................................................. 7 A. Allgemeines I. 1. 2. 3. 4. II. 1. 2. 3. 4. Anlässe für eine Unternehmensbewertung und Zweck einer Unternehmensbewertung .............................................................................. 17 Bewertung eines Bewertungsobjekts aus konkretem Anlaß ..................................... 17 Bewertung des eigenen Unternehmens oder strategischer Geschäftseinheiten des eigenen Unternehmens ........................................................ 18 a) Bewertung strategischer Konzepte ........................................................................ 19 b) Bewertung der Synergie-Effekte im eigenen Unternehmen beim Kauf eines Unternehmens .......................................................................... 20 c) sonstige Gründe ..................................................................................................... 2 0 In diesem Buch behandelte Anlässe .......................................................................... 20 Zweck einer Unternehmensbewertung ..................................................................... 21 2 Wert und Preis ......................................................................................................... 21 Wert ............................................................................................................................ 21 Unternehmenswert .................................................................................................... 22 Wertfindung ............................................................................................................... 22 Preis ........................................................................................................................... 23 III. Wertkategorien ........................................................................................................... 24 1. Ertragswert ................................................................................................................ 24 2. Substanzwert .............................................................................................................. 25 3. Marktwert .................................................................................................................. 36 IV. Objektiver, objektivierter und subjektiver Wert .................................................... 38 1. Objektiver Wert ......................................................................................................... 38 2. Objektivierter Wert .................................................................................................... 39 3. Subjektiver Wert ........................................................................................................ 39 4. Kritik an den Wertbegriffen objektiv, objektiviert und subjektiv ............................. 40 V. 1. 2. 3. Strategischer Unternehmenswert, strategischer Zuschlag und Goodwill (Geschäfts- oder Firmenwert) ............................................................... 41 Strategischer Unternehmenswert und strategischer Zuschlag .................................. 41 Objektivierter Wert (Stand-alone-Wert), Marktwert und strategischer Zuschlag .............................................................................................. 41 Goodwill (Geschäfts- oder Firmenwert) .................................................................. 42 12 Inhaltsverzeichnis VI. Die funktionale Unternehmensbewertung ........................................................... 42 1. Beratungsfunktion ................................................................................................. 43 2. Vermittlungsfunktion ............................................................................................ 43 3. Argumentationsfunktion ....................................................................................... 44 4. Nebenfunktionen ................................................................................................... 44 5. Kritik an der funktionalen Unternehmensbewertung............................................ 45 VII. Kombinationsverfahren (Kombinierte Erfolgs- und Substanzbewertung) ........................................................................................... 46 1. Mittelwertverfahren .............................................................................................. 46 2. Modifiziertes Mittelwertverfahren ....................................................................... 48 3. Verfahren der Übergewinnabgeltung oder 'Übergewinnverrentung .................... 49 4. »Stuttgarter Verfahren« ........................................................................................ 50 5. Verfahren Schnettler ............................................................................................. 50 6. Weitere Bewertungsverfahren .............................................................................. 51 a) Verfahren der Übergewinnkapitalisierung (Verfahren Fritz) .......................... 51 b) Verfahren der laufenden und befristeten Geschäftswertabschreibung 51 7. Ertragswertmethode auf Basis der Vergangenheitserträge .................................. 51 8. Vergleich der verschiedenen Kombinationsverfahren mit der Ertragswertmethode auf Basis der Vergangenheitserträge ............................ 52 9. Schlußbemerkungen zu den Kombinationsverfahren ........................................... 52 VIII. Earn-out-Methode (verzögerte Kaufpreisbestimmung) ................................. 53 IX. Angewendete Bewertungsverfahren in der Praxis ............................................. 54 1. Empirische Untersuchungen ................................................................................. 54 2. Unternehmensbewertung in der deutschen Rechtsprechung ................................ 54 X. Jüngere Literatur ................................................................................................ 59 XI. Geschichte der Unternehmensbewertung ............................................................ 63 B. Analyse des Unternehmens und seiner Umwelt I. Allgemeines ................................................................................................................ 65 1. Sammlung von Informationen und Daten ............................................................. 66 2. Geschichtliche Entwicklung des Unternehmens .................................................. 67 3. Anteilseigner des Unternehmens .......................................................................... 67 II. 1. 2. 3. 4. 5. Analysen ............................................................................................................... 68 Analyse der politischen, gesellschaftlichen, wirtschaftlichen und technischen Entwicklung ............................................................................... 68 Analyse des Verkaufssortiments und der angebotenen Dienstleistungen ............ 69 Analyse der Verkaufsorganisation, Absatzwege, Absatzgebiete, Kundenstruktur und Werbung .............................................................................. 70 Analyse des Absatzmarktes .................................................................................. 71 Analyse der Konkurrenz ....................................................................................... 72 Inhaltsverzeichnis 13 6. Analyse der Produktion .............................................................................................. 73 7. Analyse der Forschung und Entwicklung ................................................................... 74 8. Analyse der Beschaffung ............................................................................................ 75 9. Analyse der Ver- und Entsorgung sowie des Umweltschutzes .................................. 75 10. Analyse des Personals .............................................................................................. 75 11. Analyse des Managements, der Führungsstruktur und der Strategien . . . ............... 76 12. Analyse der Ergebnisrechnungen der Vergangenheit .............................................. 77 13. Analyse der Finanzlage ............................................................................................ 79 14. Analyse der rechtlichen Verhältnisse ....................................................................... 79 15. Analyse der steuerlichen Verhältnisse ..................................................................... 80 16. Sonstige Analyseergebnisse ..................................................................................... 80 III. Auswertung der Analysen ..................................................................................... 1. Stärken-/Schwächen-Analyse (Ressourcenanalyse) ............................................ a) Allgemeines ....................................................................................................... b) Einzelheiten ....................................................................................................... 2. Synergiemöglichkeiten ......................................................................................... 80 80 80 82 84 IV. Due Diligence .......................................................................................................... 85 1. Allgemeines .......................................................................................................... 85 2. Einzelheiten .......................................................................................................... 86 C. Bewertung des Unternehmens I. 1. 2. Ertragswert ......................................................................................................... 89 Allgemeines........................................................................................................... 89 Prognose der Entwicklung des relevanten Marktes ............................................. 92 a) Allgemeines ....................................................................................................... 93 b) Regressionsanalyse ............................................................................................ 93 c) Analogieverfahren ............................................................................................. 93 d) Expertenbefragung ............................................................................................ 93 e) Szenario-Analyse ............................................................................................... 94 f) Entscheidungsbaumverfahren ............................................................................ 97 g) Schlußbemerkungen .......................................................................................... 98 Exkurs: Bedeutung der qualitativen (intuitiven) Prognose ............................ 98 Umsatz-, Kosten- und Investitionsplanung .......................................................... 100 a) Umsatzplanung .................................................................................................. 101 b) Kostenplanung ................................................................................................... 102 Exkurs: Erfahrungskurven-Effekt .................................................................. 103 c) Plausibilitätsprüfung von Umsatz- und Kostenplanungen ................................ 105 d) Investitionsplanung ............................................................................................ 107 Ermittlung des Cash-flows ................................................................................... 108 a) Cash-flow des Planungszeitraums ..................................................................... 108 aa) Betriebsergebnis vor Zinsen und Ertragsteuern ............................................... 110 ab) Ertragsteuern .................................................................................................... 111 ac) Betriebsergebnis vor Zinsen und nach Ertragsteuern ...................................... 112 ad) Abschreibungen ............................................................................................... 112 3. 4. 14 Inhaltsverzeichnis ae) Investitionen ................................................................................................. 113 af) Veränderung Nettoumlaufvermögen ........................................................... 113 ag) Veränderung Rückstellungen ...................................................................... 114 ah) Veränderung Rückstellungen für Pensionsverpflichtungen ....................... 114 ai) Veränderung Steuerrückstellungen .............................................................. 115 aj) Veränderung sonstiges Vermögen/sonstige Verbindlichkeiten .................. 116 ak) sonstiger Cash-flow ..................................................................................... 116 al) Körperschaftsteuer auf nicht ausgeschüttete Gewinne ............................... 116 b) Ermittlung des Endwertes ............................................................................. 117 ba) Allgemeines .................................................................................................. 117 bb) Annahmen für die Ermittlung des Endwertes ............................................ 117 bc) Ermittlung des Endwertes auf Basis des Cash-flows ................................. 118 bd) Ermittlung des Endwertes auf anderer Basis .............................................. 120 5. Kapitalisierungszinsfuß ........................................................................................... 123 a) Kapitalkosten ................................................................................................. 123 b) Fremdkapitalkosten ....................................................................................... 124 c) Eigenkapitalkosten ......................................................................................... 124 Exkurs: Varianz, Standardabweichung, Kovarianz .................................... 129 d) Marktrenditen und ß-Faktoren in der Vergangenheit ................................... 130 e) Kapitalstruktur und ß-Faktor ......................................................................... 145 f) Ermittlung individueller Risikoprämien auf Basis des ß-Faktors, des Geschäftsrisikos und der möglichen Ertragsbandbreite ......................................................................................... 150 fa) ß-Faktor ......................................................................................................... 150 fb) Geschäftsrisiko ............................................................................................. 151 fc) mögliche Ertragsbandbreite ......................................................................... 152 fd) individuelle Risikoprämie ............................................................................ 154 6. Gesamtwert des Unternehmens ............................................................................... 155 7. Fremdkapital ............................................................................................................. 155 8. Nicht betriebsnotwendiges Vermögen .................................................................... 156 9. Wert des Unternehmens = Wert des Eigenkapitals ................................................ 156 Exkurs: Ertragsteuern auf den Veräußerungsgewinn ....................................... 156 10. Erwartungswert ...................................................................................................... 157 II. 1. 2. Substanzwert ..................................................................................................... 158 Allgemeines ........................................................................................................ 158 Reproduktionswerte der einzelnen Posten des Substanzwertes ....................... 159 a) Grundstücke ................................................................................................... 159 b) Gebäude .......................................................................................................... 160 c) technische Anlagen und Maschinen .............................................................. 163 d) sonstige Gegenstände des Sachanlagevermögens ........................................ 165 e) immaterielle Wirtschaftsgüter ....................................................................... 166 f) Anteile an verbundenen Unternehmen .......................................................... 168 g) Wertpapiere des Anlagevermögens .............................................................. 168 h) langfristige Forderungen ............................................................................... 168 i) Vorräte ............................................................................................................ 168 j) andere Gegenstände des Umlaufvermögens einschließlich Rechnungsabgrenzungsposten .................................................................... 169 Inhaltsverzeichnis 15 3. k) Bilanzverlust .................................................................................................. 169 I) Sonderposten mit Rücklageanteil .................................................................. 170 m) Rückstellungen ............................................................................................... 170 n) Rückstellungen für Pensionen und ähnliche Verpflichtungen ...................... 170 o) Rückstellungen für latente Steuerschulden auf stille Reserven .................... 172 p) Verbindlichkeiten ............................................................................................ 173 Liquidationswert (Veräußerungswert der Substanz) ........................................ 173 174 174 175 177 178 179 179 III. Marktwert ............................................................................................................. 1. Ermittlung durch Verhältniskennzahlen ........................................................... 2. Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen ...................................................... 3. Berücksichtigung des Wachstums ..................................................................... 4. Immobilitätsabschlag ......................................................................................... 5. Paketzuschlag ..................................................................................................... 6. Schwierigkeiten bei der Ermittlung eines Marktwertes in Deutschland . . ..... IV. Bewertung von Unternehmensanteilen .............................................................. 179 V. Leveraged Buy-out (LBO) und Management Buy-out (MBO) ......................... 180 VI. Bewertung ausländischer Unternehmen............................................................. 181 VII. Unternehmensbewertung in Ländern mit hochentwickelten Aktienmärkten, insbesondere in den USA ..................................................... 182 VIII. Kommentar zur Stellungnahme des Hauptfachausschusses des Instituts der Wirtschaftsprüfer 2/1983: Grundsätze der Durchführung von Unternehmensbewertungen ..................................... 185 D. Berechnungsbeispiel einer Unternehmensbewertung I. Allgemeines ........................................................................................................ 187 II. Ergebnisrechnungen, Bilanzen und Kapitalflußrechnungen der Vergangenheit ................................................................................................... 188 III. Ermittlung des Kapitalisierungszinsfußes ......................................................... 191 IV. Ermittlung des Wertes des Unternehmens auf Basis des Cash-flows . . . ....... 192 V. 1. Kontrollrechnung .............................................................................................. 196 Berechnung des Unterschiedes zwischen dem Gesamtvermögen laut Bilanz und dem Gesamtwert (Marktwert) des Unternehmens der Jahre 1995-2004 (= Immaterieller Wert bzw. Goodwill) und die Berechnung der Finanzierung des Immateriellen Wertes ........................... 197 Planbilanzen der Jahre 1995-2004 .................................................................... 200 2. 16 3. 4. Inhaltsverzeichnis Planergebnisrechnungen der Jahre 1995-2004 mit Darstellung der zu zahlenden Zinsen und der Ergebnisse vor und nach Ertragsteuern . . . . 201 Cash-flow-Rechnung der Jahre 1995-2004 mit Darstellung der Vermögens- und Fremdkapitalveränderungen .................................................... 202 VI. Unternehmenswerte bei unterschiedlichen Kapitalisierungszinsfüßen bzw. Kapitalisierungszinsfüße bei unterschiedlichen Kaufpreisforderungen oder Kaufpreisangeboten .......................................... 205 VII. Berechnung der Synergien ................................................................................. 206 VIII. Berechnung der Auswirkungen des Unternehmenskaufs auf die Finanzlage des Käuferunternehmens .............................................................. 206 IX. Marktwerte und Verhältniskennzahlen vergleichbarer Unternehmen . . ...... 207 E. Bewertung strategischer Geschäftseinheiten des eigenen Unternehmens I. II. 1. 2. Allgemeines ........................................................................................................ 211 Nachteile üblicher Verfahren zur Beurteilung und Renditemessung strategischer Konzepte ............................................................................................................... 212 Bewertung verschiedener strategischer Konzepte des eigenen Unternehmens ....................................................................................................... 212 Renditemessung .................................................................................................. 213 a) Rendite auf Basis interner Zinsfuß ................................................................. 214 b) Rendite auf Basis Return an Investment (ROI) .............................................. 214 III. Shareholder-Value-Konzept oder Wertsteigerungs-Management .................. 217 IV. Ziel der Bewertung und Renditemessung der strategischen Geschäftseinheiten des eigenen Unternehmens auf Basis des Discounted cash-flows ........................................................................................ 219 V. Shareholder Value und Leistungsbewertung von Führungskräften ........... 219 Anhang: Geschichte der Unternehmensbewertung in Zitaten ............................... 221 Abkürzungsverzeichnis ............................................................................................... 257 Literaturverzeichnis .................................................................................................... 259 Namenverzeichnis ....................................................................................................... 309 Stichwortverzeichnis ................................................................................................... 311

There are no comments for this item.

Log in to your account to post a comment.
Koha 18.11 - INSEAD Catalogue
Home | Contact Us | What's Koha?