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Les Produits dérivés de crédit

Author: Bruyère, Richard Series: Collection AFTE Publisher: Economica, 2004.Edition: 2nd éd.Language: FrenchDescription: 384 p. : Graphs ; 24 cm.ISBN: 2717848908Type of document: BookBibliography/Index: Includes bibliographical references and index
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Les Produits Dérivés de Crédit Table des Matières Préface............................................................................................................. V Avant-propos.................................................................................................. IX Introduction.................................................................................................... 1 Chapitre 1­ Le risque de crédit et l'émergence des produits dérivés de crédit 1. Le risque de crédit.................................................................................. 1.1. Définition et typologie du risque de crédit............................... 1.2. Caractéristiques du risque de crédit........................................... 1.3. Importance des marchés liés au risque de crédit...................... 2. Approches et mesures du risque de crédit.......................................... 2.1. Un risque réglementé au niveau des établissements bancaires........................................................................................ 2.2. Un risque analysé par les agences de notation......................... 2.3. Un risque mesuré sur les marchés financiers (la notion de spread)................................................................ 3. Les méthodes traditionnelles de gestion du risque de crédit et l'émergence des produits dérivés de crédit...................................... 3.1. Méthodes traditionnelles de gestion du risque de crédit (risque émetteur).......................................................................... 3.2. Gestion du risque de contrepartie sur les marchés de produits dérivés....................................................................... 3.3. Émergence et avantages des produits dérivés de crédit.......... 6 8 10 15 19 19 24 32 38 39 42 45 382 Les produits dérivés de crédit Chapitre 2 ­ Typologie des produits dérivés de crédit et principales applications 1. Contrats d'échange sur le risque de défaut (credit default swaps) ... 54 1.1. Description des credit default swaps........................................... 54 1.2. Comparaison entre le marché du CDS et le marché obligataire : la « base » .............................................................. 66 1.3. Principales variantes des CDS ................................................... 71 2. Autres produits dérivés de crédit ........................................................ 80 2.1. Produits dérivés sur marge de crédit ......................................... 80 2.2. Produits de réplication synthétique ........................................... 87 3. Principales applications des produits dérivés de crédit ................. 94 3.1. Applications pour les investisseurs et autres intervenants de marché ............................................................... 94 3.2. Applications des produits dérivés de crédit en gestion bancaire ......................................................................................... 99 3.3. Applications des produits dérivés de crédit pour les entreprises ............................................................................ 105 Chapitre 3 ­ Produits dérivés et structurés de crédit de deuxième génération 1. Les produits dérivés de crédit de deuxième génération ................ 1.1. First-to-default credit swaps....................................................... 1.2. Exemple concret d'opération .................................................... 1.3. Extension du principe first-to-default : les produits i-to-j to default....................................................... 2. Les produits hybrides ......................................................................... 2.1. Produits à capital garanti/protégé ............................................ 2.2. Autres produits hybrides ........................................................... 2.3. Exemple concret d'opération .................................................... 3. Les produits indiciels ......................................................................... 3.1. Introduction aux indices de crédit ........................................... 3.2. Mécanisme des indices de crédit ............................................. 3.3. Avantages et inconvénients des indices de crédit, exemples d'utilisation ............................................................... Chapitre 4 ­ Les collateralised debt obligations (CDOs) 1. Les CDOs cash-flows (CBOs et CLOs d'arbitrage) ........................ 145 1.1. Origine des CBOs/CLOs d'arbitrage ....................................... 145 1.2. Description des montages de CDOs ........................................ 148 1.3. Aperçu du marché des CBOs/CLOs et développements récents ....................................................... 153 2. Les CDOs de gestion de bilan ........................................................... 155 2.1. La titrisation des prêts bancaires ............................................. 156 2.2. L'impact des dérivés de crédit : les CLOs synthétiques ...... 157 2.3. Les CDOs de gestion de bilan et l'arbitrage réglementaire ............163 114 115 121 124 126 126 128 129 131 131 133 139 Table des matières 383 169 170 176 181 3. Les CDOs synthétiques d'arbitrage.................................................. 3.1. Les premiers CDOs synthétiques d'arbitrage......................... 3.2. Les CDOs synthétiques d'arbitrage activement gérés.......... 3.3. Les CDOs sur mesure (produits de corrélation).................... Chapitre 5 -- Le marché des produits dérivés et structurés de crédit 1. Panorama du marché........................................................................... 1.1. Principales étapes du développement du marché des produits dérivés de crédit.................................................. 1.2. Taille, croissance et structure du marché des produits dérivés de crédit........................................................................ 1.3. Taille, croissance et structure du marché des CDOs............ 2. Principaux intervenants...................................................................... 2.1. Établissements bancaires.......................................................... 2.2. Assureurs, réassureurs et financial guarantors....................... 2.3. Fonds spéculatifs et gérants d'actifs traditionnels................ 2.4. Entreprises................................................................................... 3. Au coeur du marché : les banques d'investissement...................... 3.1. Positions des banques d'investissement sur le marché des dérivés de crédit................................................................. 3.2. Positions des banques d'investissement sur le marché des CDOs.................................................................................... 3.3. Fonctions et organisation des banques d'investissement..... Chapitre 6 -- L'évaluation des produits dérivés de crédit 1. Modèles basés sur la structure du capital de la firme.................... 1.1. Rappel sur l'évaluation par arbitrage...................................... 1.2. Présentation des principaux modèles structurels.................. 1.3. Évaluation et couverture des produits dérivés de crédit dans les modèles structurels.................................................... 2. Modèles à intensité............................................................................. 2.1. Intensité de défaut et spreads de crédit................................... 2.2. Aspects complémentaires des modèles à intensité................ 2.3. Comparaison avec les modèles basés sur la structure de capital de la firme................................................................ 3. Modèles de portefeuilles et corrélations de défaut........................ 3.1. Corrélations de défaut............................................................... 3.2. CreditMetrics.............................................................................. 3.3. CreditRisk+................................................................................. Chapitre 7 -- Les implications du développement des dérivés de crédit 203 204 206 215 217 218 221 222 226 227 228 230 231 239 240 243 251 253 254 256 260 261 262 264 271 1. Les implications du développement des dérivés de crédit pour les établissements bancaires.................................................... 279 384 Les produits dérivés de crédit 1.1. Tendances fondamentales à l'oeuvre sur les marchés financiers....... 280 1.2. Une approche économique de la gestion du risque de crédit......................................................................................... 285 1.3. Un aperçu de la banque du XXIe siècle -- Implications des dérivés de crédit sur la stratégie, l'organisation et la culture des banques......................................... 303 2. Dérivés de crédit et réglementation financière....................................... 312 2.1. Les produits dérivés de crédit et les nouvelles réglementations de Bâle II............................................................ 312 2.2. Dérivés de crédit et instabilité du système financier...................... 327 2.3. Une réalité plus contrastée.............................................................. 331 3. Les dérivés de crédit : une révolution financière ?.................................. 338 3.1. Introduction à la « théorie de la finance particulaire »................... 338 3.2. Implications de la théorie de la « finance particulaire » pour les marchés financiers........................................................... 340 3.3. Une innovation qui en annonce d'autres......................................... 347 Conclusion.................................................................................................... 351 Annexe 1-- Principales agences de notation.......................................... Annexe 2 -- Approche des agences de notation en matière d'évaluation des risques de corrélation.............................. Annexe 3 -- Taux de recouvrement et secteurs industriels ................ Annexe 4 -- Traitement réglementaire des produits dérivés de crédit en France au 1 ter janvier 2004.............................. 355 356 358 359 Bibliographie................................................................................................ 363 Les auteurs................................................................................................... 373 Index.............................................................................................................. 375

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